Martes  16 de Junio de 2020

Por mayor apetito al riesgo, sube la tasa americana y beneficia a los mercados emergentes

A diferencia de otros momentos en la que el avance de la tasa puede generar desequilibrios, en esta ocasión un rally podría beneficiarlos. Por qué.

Por mayor apetito al riesgo, sube la tasa americana y beneficia a los mercados emergentes

En medio de la recuperación de las acciones, la curva soberana americana evidenció un desplazamiento al alza en todos sus tramos en el último mes. Esto se da gracias a la expectativa de que la economía logre evidencia una recuperación en tipo “V”. Sin embargo, la visión más cautelosa de la Fed puso una pausa al proceso de suba de tasas evidenciado desde el último mes a la fecha. Para analistas, y a diferencia de otros contextos, el impacto de un desplazamiento al alza de la curva soberana americana y del escenario de suba de tasas de Estados Unidos sobre los mercados emergentes es positivo.

En el último mes, todos los tramos de la curva soberana americana se desplazaron al alza. En la parte más corta dicho desplazamiento fue de entre 5 y 8 puntos básicos. La parte larga, con la 10Y como referencia, evidenció un desplazamiento de hasta 8 puntos básicos mientras que en la parte más larga la suba fue más bien de entre 25 y 15 puntos básicos.

La visión cautelosa de la Fed y el selloff de las acciones de la semana pasada puso a una pausa a dicho proceso de suba de tasas ya que los inversores volvieron a refugiarse en activos seguros y la 10Y cayó 30 puntos básicos la semana pasada. Aun así, todos los tramos de la curva se mantienen por encima de los niveles vistos hace un mes. 

La tasa de referencia a 10 años de los bonos del Tesoro rozaron el nivel de 1% la semana pasada y desde allí regresaron a los niveles actuales de 0,71%. Aun así, la tasa se muestra 40 puntos básicos por encima de los mínimos vistos a comienzo de marzo cuando llego a tocar 0,31%.

Si las acciones suben y el apetito por el riesgo regresa entre los inversores, es factible que el mercado vuelva a testear los máximos de 1% nuevamente.

Gustavo Domínguez, CIO de AdCap explica que el empinamiento de la curva soberana americana viene ocurriendo hace un par de meses.

Esta dinámica responde al hecho de que la forma de la curva suele ser más empinada cuando los mercados esperan que la economía recupere en actividad económica por lo que las tasas de largo plazo tienden a ser más altas que las de corto. En cambio, cuando se espera una recesión, la curva se achata y a veces se invierte de forma que las tasas de largo son menores que las de corto ya que se espera que en el futuro las tasas bajen en un contexto recesivo. Como consecuencias de la expectativa en los próximos meses y años va a ser mejor que de lo que es hoy, ese empinamiento se está acentuando”, afirmó Domínguez.

Agregó que los mercados vienen anticipando una mejora en la actividad económica hace unos meses, sobre todo luego de que en septiembre y octubre pasado: “En aquel momento, la Reserva Federal dejó de sacar liquidez del mercado y comenzó a incrementar la compra de deuda del Tesoro, dando la señal de un incremento de liquidez. Allí las tasas dejaron de subir y comenzaron a bajar. Las tasas de largo bajaban aunque con un ritmo menor que las de corto plazo, por lo que la curva dejó de estar invertida, primero se achato y luego se empino.

Impacto en emergentes

Generalmente una suba de tasas de EEUU tiende a ser negativo para los mercados emergentes ya que, cuando sube la tasa de referencia, los flujos de capitales tienden a direccionarse hacia Wall Street, saliendo de mercados emergentes y generando desequilibrios en las respectivas economías. Sin embargo, en este contexto, una suba de tasas se ve asociada a un mayor apetito por el riesgo global, pudiendo generar efectos positivos sobre los precios de los activos de emergentes y potenciales mayor flujos de fondos.

Desde que la 10Y  pasó de niveles de 0,31% hasta los actuales 0,7%, los bonos de mercados emergentes en dólares lograron una fuerte recuperación, subiendo un 30% desde entonces, permitiendo que las tasas pasen de niveles de 11% hasta los 5,5% actuales.

Diego Falcone, head estratega de Cohen señala que el hecho de que en este contexto suba la tasa americana a 10 años es, a diferencia de otros escenarios, bienvenida para el mercado dado que explica un síntoma de mayor apetito al riesgo.

Que en este contexto suba la tasa americana implica una salida de los activos seguros, en la búsqueda de activos con mas riesgo ya que hay más oportunidades”, afirmó Falcone.

A su vez, el estratega de Cohen entiende que, hacia adelante y en este escenario, hoy una suba de la 10Y es buena a diferencia de otros momentos.

“Por ejemplo, cuando la 10Y subía a principio de 2018 porque se esperaba un aumento de la tasa de interés de corto plazo ya que la economía venía subiendo fuerte, ello generó un mayor endurecimiento de la política monetaria americana nos pegó negativamente. Esa suba fue mala y se desbarrancó emergentes Si la economía continua con el proceso de reapertura podría irse la tasa de 10 años a niveles de 1,2%. Esta suba de la tasa actual implica desarme de posiciones de activos de cobertura y potencial suba de activos de riesgo. En ese sentido, la dinámica de la 10Y esta correlacionada con el precio de los bonos y de bonos emergentes en general ya que se esta hablando de una tasa más acorde al nivel de actividad de la que veníamos teniendo”, señaló Falcone.

Por su parte, para el CIO de Adcap, el impacto de que la curva se haya desplazado al alza sobre los mercados emergentes tiene por un lado negativo, en cuanto al mayor costo de refinanciamiento de la deuda y por otro lado hay un efecto positivo gracias a que un contexto económico más favorable podría jugarle a favor a las exportaciones de materias primas y beneficiar a las economías emergentes, productoras de estos productos.

“El impacto sobre emergentes es que, por un lado puede tener un efecto de corto plazo sobre los costos de refinanciación que pueden tener los países en su deuda. Sin embargo, los niveles de cambio de tasas de largo plazo son de magnitudes relativamente pequeñas por lo que se podría pensar que la tasa de refinanciamiento puede caer aunque no dramáticamente. El otro efecto es más bien secundario y tiene que ver con una reactivación económica en la economía mas grande del mundo y su impacto en las demás economías del mundo. En ese contexto la demanda de materias primas podría crecer y dado que emergentes son proveedores de estos productos, la balanza comercial debería mejorar hacia 2020 y 2021. Esto podría mejorar la balanza comercial de estos países”, afirmó Domínguez.

Shopping

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000074,750079,7500
DÓLAR BLUE-1,3605141,0000145,0000
DÓLAR CDO C/LIQ3,3646-145,7272
EURO0,289588,024088,2788
REAL0,316113,602713,6450
BITCOIN-0,078410.729,180010.735,6000
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS-1,680729,2500
C.MONEY PRIV 1RA 1D-12,500017,5000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-11,904818,5000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000028,5000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,000090,0090,00
CUPÓN PBI EN PESOS-2,23461,751,79
DISC USD NY0,000061,1061,10
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL0,398041.875,6600
BOVESPA-0,010097.012,0700
DOW JONES1,340026.815,4400
S&P 500 INDEX1,59773.246,5900
NASDAQ2,260010.672,2660
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO0,1250367,8964367,4371
TRIGO CHICAGO-1,0459199,8858201,9985
MAIZ CHICAGO0,4127143,6950143,1045
SOJA ROSARIO-0,3497285,0000286,0000
PETROLEO BRENT-0,286141,820041,9400
PETROLEO WTI-0,669840,040040,3100
ORO-0,64231.856,30001.868,3000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology