Jueves  12 de Diciembre de 2019

Mercado optimista: prevén menores subas para el dólar pero alertan por la deuda

El vencimiento a agosto del futuro de dólar cayó $9 en menos de una semana. Aun así, operadores resaltan que los riesgos de ver una mayor volatilidad cambiaria en el primer trimestre siguen siendo elevados debido al calendario de deuda y la reestructuración de la misma. 

Mercado optimista: prevén menores subas para el dólar pero alertan por la deuda

De la mano de la caída del contado con liquidación en los últimos días, la curva de futuros de dólar también mostró una significativa caída y un menor empinamiento. Operadores esperan que el dólar se mantenga estable hasta marzo. Los riesgos de ver una mayor volatilidad cambiaria en el primer trimestre siguen siendo elevados 

A finales de semana la curva de futuros de dólar se ubicaba con vencimientos a comienzo de 2020 en torno a $67 y con niveles de $92 para finales de agosto del año que viene. Actualmente el mercado anticipa un dólar a $62 a comienzo de 2020 y $83 para agosto.  La expectativa de suba del tipo de cambio mayorista es menor en el corto plazo, además de que los operadores del mercado esperan que sigan bajando las tasas de interés en pesos.

En las dos últimas semanas, la curva mostró una significativa volatilidad, deteriorándose las expectativas primero y luego moderando el pesimismo.

La semana pasada la curva de dólar futuro mostraba vencimientos de $67 para comienzos de 2020 y hasta $92 para agosto. Esto representaba un deterioro de las expectativas ya que hace un mes el vencimiento en agosto se ubicaba en $85.

Sin embargo, recientemente el mercado moderó el pesimismo respecto del tipo de cambio y el dólar futuro colapsó a niveles de $66 para los primeros meses de 2020 y $83 para finales de agosto de 2020, es decir, $9 menos que la semana pasada (cuando operaba en $92). Así todos los vencimientos se ubican en niveles inferiores del dólar respecto de donde se ubicaban hace un mes atrás.

Si bien las proyecciones para el dólar siguen siendo al alza, las expectativas son más moderadas. Generalmente la curva de futuros refleja tanto la expectativa de suba del tipo de cambio, junto con la expectativa de la tasa de tasa de interés. Es decir, el dólar futuro se compone del valor de dólar hoy más la tasa de interés en pesos actual y futura. Si la tasa baja y, si se espera que baje en el futuro, entonces el dólar futuro apuntará a la baja.

Sin embargo, tras el reperfilamiento el mercado se quedó sin un activo de referencia en moneda local y el dólar futuro tendió a reflejar únicamente las expectativas futuras del tipo de cambio. Aun así, desde el mercado señalan que la caída en la curva de dólar futuro responde a que la expectativa es que no suba el tipo de cambio mayorista en el corto plazo, además de que sigan bajando las tasas de interés en pesos.

“Creemos que este movimiento de la curva de dólar futuro está en línea con las declaraciones de Guzmán de anoche. La lógica es que, si suben el tipo de cambio mayorista, suben los precios y empeora la situación social. Entonces sería lógico que, hasta que no cierren el canje local, deberían esperar para subir el dólar mayorista . Si bien no descartamos que en el próximo mes siga bajando la curva de futuros, y las tasas de interés en pesos, en algún momento van a necesitar actualizar el tipo de cambio mayorista para mantener el saldo comercial con superávit. En principio esta suba la esperamos para febrero (post canje local)”, anticipó un operador de cambios de un banco local.

Riesgo de atraso cambiario 

Este escenario de caída de volatilidad en los activos financieros es bien recibido por operadores del mercado quienes destacan que la transición fue exitosa y sin sobresaltos. De todos modos, insisten en que es esperable ver un regreso de las tensiones financieras, sobre todo a medida que pasen las semanas y el cronograma de vencimientos de la deuda ya que el mismo significa un desafío para el gobierno entrante.

“El dólar se tranquilizó tanto el oficial, el dólar MEP , el contado con liquidación y el dólar blue. Sin embargo, a medida que avancen las semanas la tensión ira en ascenso debido a que el cronograma de pagos de la deuda le exige al gobierno dar respuesta rápida sobre la misma. Este nerviosismo impactará en el tipo de cambio. Por otro lado, no veo que se aprecie demasiado más el tipo de cambio ya que la inflación de 2019 va a ser tan alta que le impone un tope significativo a la apreciación del peso”, afirmó el jefe de la mesa de dinero de un bróker local.

Con una visión similar, Miguel Zielonka, director asociado de Econviews agregó que, dado el contexto de reestricciones cambiarias,  el BCRA puede colocar al tipo de cambio en niveles que considere adecuado aunque el corre el riesgo de que el mismo quede atrasado. 

"El flamante ministro de economia ya avisó que los controles vinieron para quedarse hasta tanto la economía se estabilice. Con controles, el BCRA puede poner el dólar en donde le parezca bien, pero corre el riesgo de retrasar el tipo de cambio y con eso perjudicar el superavit comercial que tanto nos costó conseguir. Ojalá vean la forma de hacer una depreciacion administrada del tipo de cambio, es decir, que vaya moviendose en línea con la inflación. No nos olvidemos que el IPC ronda el 4.5% mensual asi que pisar el tipo de cambio tiene implicancias muy rápìdamente en la competitividad", afirmó Zielonka.

Dólar futuro, sin volumen

Lo cierto es que el mercado había sobre reaccionado la semana pasada, haciendo que el dólar futuro se acerque a niveles de $92 para luego recortar hasta los valores actuales. Justamente, algunos operadores entienden que la baja actual responde principalmente a una corrección a la sobre reacción vista jornadas atrás. La falta de volumen en el producto hace que la dinámica que tenga el mismo sea dificil de analizar. 

Jorge Viñas, head portfolio manager de Adcap afirmó que desde la compañia consideran que la baja reciente de tasas implícitas es la corrección a una suba muy fuerte la semana previa. 

"El mercado de futuros está teniendo relativamente poco volumen y profundidad, lo que favorece los movimientos bruscos y exagerados . Antes del traspaso presidencial hubo un movimiento muy fuerte quizás para cubrirse ante la eventualidad de un ajuste cambiario inmediato luego de la asunción del nuevo presidente. Como ese escenario parece no verificarse, se está retrotrayendo la suba. Pero insisto en que dado el bajo volumen no le otorgaría mucha importancia a los movimientos bruscos para uno u otro lado", señaló.

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000058,250063,2500
DÓLAR BLUE0,000077,000078,0000
DÓLAR CDO C/LIQ0,2537-81,7112
EURO0,617766,504166,7464
REAL0,240914,095814,1458
BITCOIN-0,866810.085,850010.096,8800
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS-0,367033,9375
C.MONEY PRIV 1RA 1D-3,947436,5000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-3,846237,5000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000034,0000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)4,0000130,00125,00
CUPÓN PBI EN PESOS6,00002,652,50
DISC USD NY-0,705184,5085,10
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL0,613038.156,9500
BOVESPA1,3300114.977,2900
DOW JONES0,400029.232,1900
S&P 500 INDEX0,47063.370,2900
NASDAQ0,87009.732,7430
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO0,5884329,7748327,8458
TRIGO CHICAGO-0,2206207,7857208,2450
MAIZ CHICAGO-0,7180149,6987150,7814
SOJA ROSARIO-0,2012248,0000248,5000
PETROLEO BRENT2,285759,070057,7500
PETROLEO WTI2,497653,350052,0500
ORO0,61881.609,90001.600,0000