Martes  22 de Enero de 2019

"La reacción argentina fue adecuada y podrá crecer de forma más sostenible"

El banco organizó ayer su tradicional almuerzo en Davos en el que unos 100 clientes escucharon sobre la agenda liberal y de mayor integración de Bolsonaro

"La reacción argentina fue adecuada y podrá crecer de forma más sostenible"

Dicen los veteranos de Davos que hacía mucho, desde la irrupción de Lula en 2003, que un presidente brasileño no concitaba tanta cursiosidad en el selecto enclave suizo de Davos. A diferencia de la discreta presentación de Michel Temer, Jair Bolsonaro habló ayer en el salón principal del evento. Y en el clásico almuerzo del Itaú Unibanco en el lujoso Hotel Belvedere, el ministro de Economía Paulo Guedes respondió preguntas de 100 clientes e inversores. "Hoy hay mucha gente que quiere saber qué va a ocurrir en Brasil", reconoce Ricardo Marino, CEO del Consejo Estratégico Latam de ITAÚ Unibanco y todo un habitué.

-El Brasil que llega a este Davos es otro del que participó el año pasado. ¿Qué implica hoy la "bolsonarización" de la economía brasileña?

-Los primeros días del nuevo gobierno marcaron una agenda de reformas con el objetivo de recuperar el equilibrio fiscal y mejorar el ambiente de negocios / productividad de la economía. Entre las más importantes están la reforma de la previsión, tributaria, privatizaciones y apertura comercial. Brasil es hoy uno de los países más cerrados del mundo al comercio, y el gobierno está señalando medidas para aumentar la integración del país al comercio internacional, como reducción de aranceles de importación y barreras no arancelarias. Por eso el discurso fue en esa línea, en defensa de una agenda liberal.

-Argentina es muy diferente de la de hace un año. ¿A qué atribuye esta reversión de las condiciones económicas y cómo ve la respuesta oficial?

-El apretón en las condiciones financieras externas del año pasado vino en un momento en que la economía argentina era vulnerable, con déficits fiscales y cuentas corrientes elevadas y reservas bajas. Además, la sequía agravó el problema, al limitar las exportaciones de soja. La respuesta del gobierno, en nuestra visión, es adecuada: el gobierno permite una depreciación del cambio real y apretó la política fiscal y monetaria, lo que está contribuyendo a reducir el déficit en cuenta corriente, como lo muestran los números recientes de comercio exterior. En el corto plazo, evidentemente hay un costo para la actividad, aunque la financiación del FMI, en un momento en que el acceso a los mercados de capital externo es costoso / escaso, impide que los ajustes sean aún más bruscos. Una vez que los ajustes estén completos, la economía probablemente volverá a crecer, y el crecimiento será más sostenible.

-En 2018, la Fed subió la tasa en cuatro oportunidades, ¿Esperan que las condiciones sigan endureciéndose? ¿Cómo está parada la región para encarar ese proceso en relación a otras épocas?

-Esperamos que realice una última suba del 0,25% en el segundo semestre de 2019, cerrando el ciclo con las tasas básicas de interés en el intervalo del 2,50% y del 2,75%. En el caso de un endurecimiento adicional de las condiciones financieras externas, los países de la región sentirán el impacto, aunque la vulnerabilidad es significativamente menor a momentos similares en el pasado, ya que el régimen de cambio es flexible, las reservas son elevadas, el repaso del cambio a la inflación es bajo, el endeudamiento público es predominantemente en moneda doméstica y el sistema financiero es sólido.

-¿Qué puede ocurrir con la discusión comercial entre EE.UU. y China?

-Trabajamos con la expectativa de que EE.UU. y China lleguen a un acuerdo comercial, evitando la escalada de la guerra tarifaria, que puede causar una recesión global. Si hay una escalada en la guerra arancelaria, estimamos una reducción en el crecimiento global de 0,7% al 2,8% en 2019. Nuestra estimación de impacto en el crecimiento global se basa en el supuesto de que EE.UU. imponga tarifas del 25% sobre $ 500.000 millones de importaciones de China, y que China recorte el 50% de las tarifas impuestas por EE.UU.

-¿Cuál es la expectativa para las monedas regionales frente al dólar?

-En nuestro escenario base la mayoría de las monedas presentarán una estabilización. Pero las incertidumbres externas -más específicamente el ritmo de crecimiento de China, la política monetaria en EE.UU., la guerra comercial, el Brexit y la consolidación fiscal en Italia- y las domésticas (por ejemplo, reformas fiscales en Brasil, elecciones en Argentina, políticas económicas en México) tienden a mantener la volatilidad.

-El Banco Mundial presentó sus proyecciones de crecimiento, ¿qué escenarios podrían cambiar esas previsiones?

-Los escenarios alternativos nos parecen asimétricos para un menor crecimiento global. En EE.UU., el crecimiento debe ralentizarse para alcanzar el potencial (2,2%) en 2019, del 3,0% en 2018, considerando que la economía está en pleno empleo, la inflación convergió a la meta del 2% y la política monetaria está próxima al neutro. Los riesgos son de crecimiento por debajo del potencial en 2019. El primer riesgo es un apretón monetario excesivo debido a una evaluación equivocada de la Fed o la aceleración de la inflación. El segundo es la mayor incertidumbre ligada al menor grado de libertad de Trump en la segunda mitad del mandato. En China, esperamos que el crecimiento del PIB se desacelere del 6,5% en 2018 al 6,1% en 2019. El riesgo es de crecimiento del PIB por debajo del 6%, si se intensifica la guerra comercial con Estados Unidos. Las respuestas políticas de China han controlado los riesgos en las últimas décadas, pero ahora vemos menos espacio. En Europa, proyectamos crecimiento del PIB retrocediendo al 1,5% en 2019 del 1,9% en 2018. Hay poco margen si algún riesgo doméstico o externo se materializa. Hay dos riesgos domésticos relevantes. El "hard Brexit", una salida desordenada del Reino Unido, y la fragilidad del sistema bancario italiano.

-La tecnología y el medio ambiente vuelven a ser parte de la agenda de Davos, ¿qué esperar de la globalización 4.0?

-El aumento de la desigualdad en el mundo desarrollado y de la sensación de inseguridad han fortalecido a grupos políticos contrarios a la globalización. La globalización 4.0 trata del desafío de continuar el movimiento de integración entre los países (es decir, la movilidad entre países de tecnologías, trabajadores, bienes y servicios), que es algo positivo a largo plazo para la productividad y el poder de la compra de la gente.

-¿Cuáles son los mercados más atractivos para la inversión bajo la coyuntura actual?

-Estamos más optimistas con la bolsa en Brasil y Chile, en relación al mercado accionario en los demás países de la región. En Brasil, además de tener precios atractivos, la bolsa se beneficiaría de la agenda de reformas. En Chile, esperamos que una reducción de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China tenga un efecto positivo dado su nivel de integración.

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