Viernes  24 de Julio de 2020

El balance de la semana en el mercado en cinco datos

Llegamos al final de una semana positiva para los bonos soberanos en medio de un mayor optimismo respecto a las negociaciones de la deuda.

La presentación de una propuesta conjunta de los acreedores achicó las distancias con el Gobierno, y eso mejoró el sentimiento del mercado local en las últimas ruedas. Entendiendo que la diferencia (al menos financiera) entre las partes es mínima, los inversores ven más probable un acuerdo total y esto se ve reflejado en la suba del 2/3% promedio de los títulos en dólares. Se estima que Guzmán continúa analizando las condiciones legales en relación a las garantías que desde los grupos de acreedores exigen, aunque sin intención de salvar la diferencia financiera de USD 3 que distancian a las partes del acuerdo. En este contexto, el Riesgo País retrocedió cerca del 5% para ubicarse cerca de los 2.220 puntos –el menor nivel de los últimos tres meses-. Mientras tanto, los números positivos dentro de la curva se mantuvieron a lo largo de toda la semana acumulando una suba del 8%/9% en lo que va del mes. 

El atractivo en pesos se mantiene en la curva CER

En el análisis de la deuda en pesos, la estrategia oficial para normalizar la curva continúa mostrando buenos resultados. El alto porcentaje de rollover e incluso el financiamiento neto al cual accedió el Gobierno, le permitió ir eliminando la presión monetaria por este lado y mantener este tratamiento “amigable” de la deuda. En este marco, los bonos que indexan por CER reflejan la mejor performance en lo que va del año.

La presión cambiaria se traslada al mercado informal

Pasando al mercado de cambios, el dólar mayorista continúa operando alineado siempre con el valor fijado por la autoridad monetaria. En otra semana con un volumen de negocios muy acotado  –de apenas USD 180 millones promedio diario- y con una demanda más activa, el BCRA fue alternando entre compras y ventas (de hasta USD 25 millones en un día). Se estima que cerró la semana con un saldo neto positivo cercano a los USD 16 millones.

Mientras tanto, los dólares financieros fueron cayendo en la semana para retomar el alza este viernes y limitar esta caída. En concreto, el CCL y el MEP retrocedieron apenas 0.2% y 0.6% hacia $117.5 y $114.6, respectivamente. Así, el diferencial con respecto al dólar oficial se mantiene en niveles cercanos a 64/62%. Es importante señalar que con las últimas regulaciones del Central sumado a la fuerte actividad monetaria expansiva no deja de presionar sobre el nivel del tipo de cambio. De hecho, y para tener como referencia, el blue se mantiene firme en su tercera rueda al alza y alcanzando los $139 este jueves. Con estos niveles, la brecha del informal está hoy en 93/90%.

Sube el Merval de la mano del sector bancario

Dentro del plano de la renta variable, el S&P Merval acumuló una suba del 6.6% en la semana para cerrar cerca de los 48.500/48.600 puntos. De todas maneras, la tendencia se dio en un marco de alta volatilidad con papeles muy sensibles a las novedades de la deuda, y sin dejar de lado la sensibilidad que observamos en el resto de las bolsas del mundo.  En el mes, el índice acumula una suba del 25% -siempre medido en pesos-.  Medido en dólares, y con la baja del CCL, el índice cerró el día cerca de los 413 puntos. Es decir, mejorando un 3.3% en la semana. 

Dentro del panel líder, el sector bancario mostró mejores rendimientos y vienen recuperándose de los mínimos del corto ante las especulaciones de un acuerdo con los acreedores y mejores perspectivas en este sentido. Entre ellos, destacamos la mejora de GGAL, SUPV y BBAR de entre 10% y 8%.  

Datos económicos (muy) negativos

Para terminar con el plano local, pasamos a los datos económicos de la semana. Con la cuarentena, la crisis económica se profundiza y esto se vio reflejado en una nueva (y fuerte) contracción en la actividad económica durante el mes de mayo. En concreto, el EMAE registró una baja del 20,6% interanual en dicho mes. Vale destacar que la reincorporación de algunas actividades permitió que la cifra fuera levemente menor a la caída del 26.4% alcanzada en abril, ante el derrumbe de la economía en el primer mes de aislamiento total.

Por otro lado, el Sector Público Nacional (SPN) registró en junio un resultado primario y financiero deficitario. En este sentido, los ingresos totales registraron una suba de apenas 7,8% i.a, mientras que el gasto primario ascendió 73% interanual. Las perspectivas macro en este contexto se complican. Con un programa económico inexistente y a medida que se siga profundizando el déficit financiado con emisión, la necesidad de un ajuste para volver al equilibrio no dejara de presionar en el mercado.

China y Estados Unidos vuelven al ring

En el frente internacional, terminamos una semana volátil para los mercados con renovadas tensiones entre Estados Unidos y China junto a una peor performance de las acciones del sector tecnológico. En lo geopolítico, el Departamento de Estado norteamericano ordenó a China que cerrara su consulado en Houston, a lo que el país asiático  no tardó en responder impactando en el sentimiento del mercado. En el balance semanal, el S&P500 y el Dow Jones retrocedieron 0.5% y 0.3%, respectivamente. Mientras que el Nasdaq registró una caída cercana al 1.1%.

Vale destacar que por momentos vimos alguna recuperación en los precios impulsada por las noticias de una posible vacuna, y en medio de la negociación de un nuevo paquete de estímulos en Estados Unidos. De todas maneras, el ritmo de la recuperación económica es todavía incierto y esto empuja los activos de menor riesgo. El oro sumó 5% en la semana mientras que la tasa de los bonos norteamericanos a largo plazo se mantiene bajó 4pbs a niveles de 0.59%. 

Algunos signos de recuperación (a un ritmo menor al esperado)

En lo económico, los indicadores PMIs llegaron este viernes apuntando a una recuperación de los mercados desarrollados. Para la Zona Euro, el dato fue positivo situándonos ya dentro del terreno de expansión, pero las cifras no fueron tan favorables en el país del norte. En el último caso, el número paso del 47.9 en junio a 50 en julio, que si bien mejoró lo hizo a un ritmo menor quizás al que se esperaba. Además, el dato se suma a las señales de un mercado laboral estancado con solicitudes semanales de desempleo que aumentaron por primera vez en los últimos cuatro meses.

Lo que vendrá

Hacia adelante, el foco en lo local seguirá estando en la intención del Gobierno y los acreedores de acercar las posiciones por lo que no se descarta mayor volatilidad en los precios. Si bien el mercado pareciera apostar a un acuerdo total, faltan definiciones concretas del Gobierno para eliminar al menos las diferencias legales. En lo económico, con una macro muy deteriorada, nos mantenemos atentos a las acciones del Gobierno y la autoridad monetaria.

En lo externo, seguiremos monitoreando la reacción del mercado a cualquier tensión que pueda resurgir entre Estados Unidos y China. Al mismo tiempo, los datos económicos de la semana siguen siendo un buen termómetro del ritmo de recuperación económica. Contaremos con los datos de Consumo y Gasto del segundo trimestre, y algunos indicadores de confianza económica. Todo esto, mientras esperamos la reunión de política monetaria de la FED que comenzará el miércoles de la semana que viene.

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