Viernes  28 de Febrero de 2020

El balance de la semana en el mercado en cinco datos

Las revisiones a la baja en las proyecciones de crecimiento global, por el efecto del coronavirus, comenzaron a llegar. A la vez, que a medida que los casos crecen en el mundo, la incertidumbre se profundiza y sacude a los mercados internacionales, que cerraron su peor semana desde la crisis financiera del 2008. 

El coronavirus sacude a los mercados internacionales

Las revisiones a la baja en las proyecciones de crecimiento global, por el efecto del coronavirus, comenzaron a llegar. A la vez, que a medida que los casos crecen en el mundo, la incertidumbre se profundiza y sacude a los mercados internacionales, que cerraron su peor semana desde la crisis financiera del 2008. En contraposición, la búsqueda de activos de cobertura llevó a una mayor demanda de la deuda soberana americana –considerada libre de riesgo-, que se vio reflejada en los mínimos alcanzados por el rendimiento de estos títulos.

En concreto, el criterio para definir una caída como una corrección es cuando retrocede más de un 10% desde los máximos. Esto se dio el jueves, lo que lleva a que hoy técnicamente, se hable de que los principales índices de referencia de Europa y Estados Unidos habían entrado en territorio de corrección con caídas acumuladas de hasta un 12%, que se intensificaron en el último día de la semana.

Así, los principales índices de Wall Street que cerraron con bajas de entre 12% y 13% en lo que fue sin dudas una semana para el olvido, y acumulando en el mes rojos de entre 7% y 11%.

Aumenta la probabilidad de un nuevo recorte de tasa

Ahora, frente a este nivel de aversión al riesgo, los inversores van aumentando su exposición al mercado de bonos –lo que presiona en parte sobre las acciones- llevando dichos rendimientos a niveles mínimos históricos. De hecho, la tasa de los bonos del tesoro americano a diez años llegó a tocar niveles del 1.13% este viernes, acumulando una baja de 38pbs en el mes.  Mientras que, en Europa, las tasas de los bonos soberanos a igual plazo, reflejaron bajas de entre 8pbs y 10pbs en el mismo plazo

El comportamiento del mercado frente a la amenaza del coronavirus abre la puerta a la posible intervención de los bancos centrales a lo largo de todo el mundo, siguiendo la postura que ya adoptó China.  Si bien la FED aclaró que solo intervendrían si el virus se transforma en pandemia, el mercado ya anticipa nuevos recortes con una probabilidad por encima del 90%. Cuando, para tener como referencia, esta se ubicaba por debajo del 10% la semana pasada y casi no existía un mes atrás. 

Guzmán busca avanzar en las negociaciones (con privados y FMI)

El frente externo complica sin dudas el escenario local que, además, sabemos tiene sus propios temas. En este sentido, se mantiene expectante a los pasos que va dando el Gobierno según dicta el cronograma oficial. Según se dijo, Guzmán ya comenzó esta semana con una ronda de encuentros con diferentes grupos de bonistas e inversores en Nueva York, y se espera que se extiendan la semana entrante en Buenos Aires. Donde, las conversaciones que mantiene el ministro con los acreedores privados, tienen como objetivo testear el canje que buscará oficializar a mediados de marzo, a la vez que se trata de rescatar detalles sobre el programa económico que llevaría adelante luego de la reestructuración.

A la par, las conversaciones con el Fondo continúan, donde según lo que se fue escuchando, y sin tener todavía una propuesta oficial, el organismo habría apoyado al Gobierno y su estrategia de negociar una quita con los bonistas.  

Ahora bien, los tiempos son cortos y según la fecha autoimpuesta por el Gobierno, en los próximos días debería estar lista la estructura final de la oferta que se oficializaría en la segunda semana de marzo. La posibilidad de que esta incluya importantes quitas dio lugar a un escenario menos amigable quizás de lo que se esperaba inicialmente, lo que se refleja en un Riesgo País que se ubica ya en los 2.285 puntos. Lo que no dejó de pesar a lo largo del mes, no solo sobre los precios de los bonos, sino también sobre todos los instrumentos financieros en general. 

Entre ellos, si miramos la curva soberana en dólares, los precios cayeron esta semana entre un 4% y 8%, acumulando importantes bajas en torno al 5% en promedio en el mes.

Nuevo calendario de Licitaciones

La atención, al menos en el muy corto plazo, estuvo sin dudas en la capacidad (o falta de ella) del gobierno para financiarse en pesos de cara a los vencimientos de las próximas semanas –en unos $ 20.000 millones de Lecaps y $10.000 millones de Lebads-.  De hecho, el resultado de la colocación de esta semana dejó un sabor amargo, dado que sólo pudo renovar muy poco de los vencimientos que debió afrontar.

En este marco, el Gobierno anunció el cronograma de licitaciones para el mes que comienza, dejando en claro que busca continuar con la estrategia de normalización de la deuda local en pesos. Las próximas colocaciones serán el lunes y miércoles que viene.

Agenda Macro: Déficit fiscal, Producción Industrial y Consumo

Si bien los frentes abiertos siguen siendo, lógicamente, todo lo relacionado al mercado de deuda, la lectura de los datos económicos es parte clave también de este proceso. Sobre todo, teniendo en cuenta que no hay todavía un programa económico claro sobre la mesa y que son muchos los puntos a definir en este sentido. De esta manera, los resultados fiscales de enero no ayudaron. Según especifico el gobierno, las cuentas cerraron el mes con un déficit primario de $3.766 millones, frente al superávit de $16.658 millones registrado en enero del 2019. Donde los ingresos crecieron un 40.3% interanual -con un aumento del 39.2% de los ingresos tributarios y del 37.6% de los aportes y contribuciones a la seguridad social-, mientras que el gasto subió un 50.6%.

Por otro lado, los números fuera de lo fiscal para el mismo mes no mejoraron. El Índice de Producción Industrial que realiza FIEL mostró un retroceso del 4,6% en comparación con el mismo mes de 2019. Mientras que el consumo sigue cayendo. En este sentido, las ventas de los centros comerciales mostraron una baja del 6,8% respecto diciembre del año anterior. En tanto, las ventas en supermercados, retrocediendo un 6,3% respecto a diciembre del 2018. De esta manera, y después de varios meses en negativo, el desplome del consumo se intensifica.

Lo que vendrá

No hay duda que se espera otra semana intensa para los inversores, tanto en lo local como en lo internacional. En lo propio, se estará sobre el calendario apretado de las negociaciones en paralelo del Gobierno con los acreedores privados, y con el FMI. De hecho, el gobierno se prepara entonces para recibir una nueva misión del Fondo donde buscará el respaldo y avanzar en un nuevo programa para, al mismo tiempo, continuar las conversaciones con los principales fondos de inversores que vienen del exterior. Son muchos los puntos a definir y pocos los días que quedan para que Guzmán presente la oferta final, escenario que no deja ni dejará de sumar volatilidad en el mercado.

Al mismo tiempo, y en relación a la deuda en pesos, las próximas licitaciones brindaran un panorama más claro sobre la capacidad del gobierno para financiarse en pesos (que hasta ahora, vale aclarar, no fue muy positiva).  

En el frente externo, si bien no hay dudas de que se seguirá de cerca las consecuencias del virus que mantiene en vilo a todo el mundo, se abre un nuevo frente en lo político. Uno de los hitos más importantes de las primarias en Estados Unidos tendrá lugar la semana próxima, en el conocido “Super Martes” –donde conjuntamente votan 14 estados-. Si bien Bernie Sanders sigue liderando las encuestas demócratas por 11.2 puntos, esto no coincide con los debates, donde Elizabeth Warren lleva la delantera. Por su parte Trump sigue esperando con un 45/45.5 de aceptación a nivel nacional, aunque con un presente menos alentador del esperado (dado el desarrollo de esta nueva epidemia)…

En cuanto a datos, la semana comienza con el ISM Manufacturero norteamericano y termina con el informe de empleo los cuales brindaran una clara imagen de que tanto estaría impactando el corona virus en la salud de la economía norteamericana    

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CUPÓN PBI EN PESOS-1,28762,302,33
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GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
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NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
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TRIGO CHICAGO0,4086180,5953179,8605
MAIZ CHICAGO-0,5051135,7229136,4119
SOJA ROSARIO0,8621234,0000232,0000
PETROLEO BRENT-0,394442,930043,1000
PETROLEO WTI-0,369240,480040,6300
ORO0,86111.803,90001.788,5000

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