Miércoles  26 de Diciembre de 2018

El año en que volvieron la volatilidad y la incertidumbre

Después de un período largo de tranquilidad, las bolsas regresaron a la montaña rusa y vivieron, en paralelo, el estallido de la burbuja de las criptomonedas. El fin de las políticas monetarias expansivas y la guerra comercial entre EE.UU. y China, las principales causas.

El año en que volvieron la volatilidad y la incertidumbre

En un fin de año afectado por el fenómeno climático de El Niño, que cada tanto altera los regímenes de lluvias y de temperaturas en distintas partes del mundo, los primeros en brindar por la llegada de tiempos mejores no van a ser los agricultores, sino los operadores financieros. Porque la "cosecha 2018" fue definitivamente dura para los mercados internacionales, con el regreso de la incertidumbre y la volatilidad como no se veía en los últimos años.

En momentos en que todos en Occidente acostumbran a hacer el balance anual, para las principales bolsas del mundo queda un sabor amargo luego de un extenso período de crecimiento y estabilidad como pocas veces se ha visto. Que permitió a Wall Street ostentar el rally alcista más largo de su historia (empezó en marzo de 2009) y que se vio potenciado (en parte) por la aprobación de la reforma impositiva en Estados Unidos  a fines de 2017.

A pesar de ello, el efecto netamente positivo de este paquete de estímulo fiscal, que benefició a miles de compañías estadounidenses (a costa de ampliar el déficit fiscal), fue neutralizado por otra medida tomada por el gobierno de Donald Trump. Se trata de la suba de aranceles a las importaciones de productos chinos, que comenzó en el mes de marzo de 2018 y que rápidamente escaló hasta convertirse en una verdadera guerra comercial entre las dos mayores potencias económicas mundiales.

Un conflicto inesperado

De acuerdo con Jean-Jacques Friedmann, CIO de Natixis Wealth Management, "ya en diciembre de 2017 habíamos identificado algunos riesgos para 2018, lo que nos había movido a optar por una colocación neutra en acciones. Nuestra mayor prudencia estaba relacionada con la visión de los mercados en relación con una posible desaceleración del crecimiento, la suba de tasas [de la Reserva Federal, N.del R.], y la disminución de la liquidez. En cambio, no habíamos incluido en nuestros pronósticos la pulseada entre EE.UU. y China, que creó un clima de incertidumbre y generó en consecuencia una serie de shocks políticos en varios países".

Vale decir que estos "shocks políticos" incluyen las fuertes devaluaciones de las monedas de Turquía y de la Argentina, fenómeno considerado dentro de la huida masiva de los inversores internacionales de los mercados emergentes. Por supuesto, la decisión de la Fed de subir su tasa de referencia (en cuatro ocasiones durante este año) fue el pistoletazo de salida de los flujos de capitales hacia colocaciones más seguras, dentro de las que se destacó el oro, principalmente a partir del segundo semestre de 2018.

La vida sin muletas

Pero también hay que considerar, dentro de esta vuelta a la incertidumbre, que los mercados financieros no aprendieron todavía a vivir sin las "muletas" del QE ("Quantitative Easing"), la política monetaria ultra expansiva que puso en marcha la Fed para evitar el derrumbe de la economía estadounidense tras la crisis subprime de 2008.

Si bien ya hace un año que los inversores asumieron que se terminó la era del dinero fácil, más aún cuando el Banco Central Europeo acaba de tomar la misma decisión de poner punto final a su versión del QE, todavía parece difícil vivir sin esa inyección de liquidez permanente. Porque después de una década de política monetaria laxa, 2018 marcó un punto de inflexión para todos. De ahí que este cambio de era afecte a los mercados financieros.

El peor inicio

De hecho, el comienzo del año empezó de la peor manera, con fuertes caídas en febrero, dando la señal de que 2018 no iba a ser fácil para nadie. Y con el índice CBOE VIX, que mide la volatilidad del S&P 500, en niveles récord desde 2015.

Tan difícil fue este año para los principales mercados que, al día de hoy, sólo el nasdaq composite logra un resultado anual positivo, cercano al +2%. Los demás indicadores no tienen nada que celebrar en este final de un año turbulento.

Encima, como si esto fuera poco, los inversores que se entusiasmaron en 2017 con el boom de las criptomonedas (y del bitcoin en particular), vieron cómo estallaba la burbuja a principios de 2018. Algunas de estas divisas virtuales llevan perdido un 90% de su valor de hace 12 meses atrás (para el bitcoin, la caída fue del 80%).

¿Por qué se derrumbó el mayor cuento de hadas financiero de los últimos tiempos? Para los analistas, la decisión de los distintos gobiernos de regular mejor el mercado de las criptomonedas, junto con las advertencias de los organismos de control sobre los riesgos de caer en una burbuja especulativa, asestaron un golpe mortal a la suba meteórica del bitcoin y sus competidores.

Pero también están los casos de hackeo y robo de cuentas de monedas virtuales que mostraron las fallas en la seguridad del sistema. Habrá que ver si, en 2019, este mercado se recupera del varapalo que recibió durante este año y logra revertir la aversión al riesgo que suscitó su derrumbe generalizado.

La revancha tecnológica

A pesar del escenario de incertidumbre que vivieron los mercados durante este año, un dato que tampoco va a quedar en el olvido es que 2018 se recordará también como el momento en que se confirmó la supremacía bursátil de las compañías tecnológicas. Lo que se podría llamar la revancha de las punto com, después de las expectativas frustradas que generaron hace casi dos décadas atrás.

Hoy, las "big five" o GAFAM (Google, Apple, Facebook, Amazon y Microsoft) dominan Wall Street, a tal punto que fueron dos de ellas (Apple y Amazon) las primeras empresas en la historia en alcanzar el billón de dólares de capitalización bursátil durante 2018.

Porque por más que, a partir de octubre pasado, hayan empezado a generar incertidumbre por sus caídas pronunciadas, los últimos resultados corporativos publicados muestran que su modelo económico sigue siendo sólido. Lo que brinda a los mercados una luz de esperanza para el año que se inicia en pocos días más.

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Revista Infotechnology