Viernes  22 de Marzo de 2019

Dólar en año electoral: herramientas para sobrevivir a la volatilidad

El humor social se esconde detrás de los movimientos bruscos del tipo de cambio. Estrategias a tomar en un país dólar dependiente y qué esperar hacia adelante.

Dólar en año electoral: herramientas para sobrevivir a la volatilidad

En este 2019 la volatilidad del dólar volvió a marcar las ruedas, pasando de niveles de 5% a casi 40% entre fines de febrero y mediados de marzo. Este arranque de año continúa con lo vivido durante el 2018, año que será recordado por uno de los periodos de mayor volatilidad en el tipo de cambio, acompañando la suba de más de 100% desde mayo a diciembre.

Si bien el 2018 fue un año totalmente fuera del cálculo y extraordinario en términos de volatilidad cambiaria, hay un comportamiento psicológico del argentino que no soporta la inestabilidad del tipo de cambio. Tras la salida del cepo cambiario implementado por el Kirchernismo, el dólar fluctúa libremente todos los días, pudiendo subir y bajar con fuerza en base a las novedades económicas y financieras locales y globales.

Si bien estamos en un régimen de tipo de cambio flotante, el argentino no soporta la volatilidad del dólar y muestra una actitud errónea al concebir al dólar como si funcionara bajo un régimen de tipo de cambio fijo. Esta actitud la toma tanto el ahorrista minorista así como también los encargados de dirigir pequeñas y medianas empresas. La psicología alrededor del dólar es la misma también para los directores de grandes empresas y, lamentablemente, para personas dentro del Gobierno, incluso para directores del BCRA a lo largo de la historia.

Es decir, el argentino no soporta que el dólar suba y, cuando cae, lo ve como una oportunidad de compra. ¿Cuál es la causa a este comportamiento? ¿Se puede cambiar?

Para los analistas de Grupo SBS, la reacción de los inversores ante episodios de volatilidad cambiaria es normal en un país que recién está dando sus primeros pasos hacia la flotación, y como toda transición va a llevar tiempo acostumbrarse.

“En el caso de Argentina el proceso probablemente sea más complejo, ya que en los países emergentes con tasas nominales altas, las correcciones cambiarias suelen ser más abruptas y eso aumenta los temores”, sostuvieron.

Por otro lado, desde la compañía agregaron que, en este marco, el programa monetario del BCRA toma elementos de planes como los que aplicaron Israel, México o Uruguay y está pensado para funcionar como una buena transición hacia la flotación.

Francisco Mattig, analista de Estrategia de Consultatio Asset Management consideró que el temor a una nueva corrida sobre el tipo de cambio siempre está muy latente.

“Dado que venimos de un año muy movido en términos de tipo de cambio, donde la economía sufrió una crisis de balanza de pagos que hizo saltar al tipo de cambio en más de un 100% y llevó al Gobierno a recurrir al financiamiento del FMI, la sociedad en general y los inversores en particular están muy sensibles a los movimientos de la divisa”, sostuvo.

La historia detrás de la volatilidad cambiaria

Ahora bien, también la historia económica y cambiaria argentina no es buena y juega para incentivar la psicología negativa que tienen los argentinos ante eventos de volatilidad en el tipo de cambio. Por muchos años tuvimos regímenes de tipo de cambio fijo, donde el tipo de cambio se mantenía inalterable hasta que se hacía insostenible y se devaluaba fuerte, para luego volver a comenzar.

Según Mattig “el miedo a los movimientos del dólar, en parte, también es por esa historia que traemos de esquemas con tipo de cambio fijo. A esto se suma que nos estamos acercando a las elecciones presidenciales, que definirán (nada más y nada menos que) el set de políticas que regirán por los próximos cuatro años”.

Jorge Oteiza, CEO de Criteria, coincidió con Mattig al resaltar la historia económica argentina. “Claramente, las situaciones pasadas de cepos, y corralitos, despiertan una memoria colectiva donde tan pronto el horizonte se oscurece, la gente se pinta de verde. Y hasta prefiere la caja de seguridad a la seguridad de los bancos”, dijo Oteiza.

Ezequiel Asensio, head portfolio manager de Valiant Asset Management reconoció también que "dada la historia de inestabilidad macroeconómica de Argentina, con muchos años de elevada inflación (e incluso de hiperinflación) y no cuidando su moneda, llevó a que el dólar sea para el argentino un activo diferente".

"Es decir, el argentino no considera al dólar como un activo más (como puede ser un bono o una acción y en el cual puede soportar la volatilidad del mismo), sino que más bien, el billete representa su ancla o reserva de valor y que cuando se ven movimientos bruscos, los agentes tienden a mostrar cierta alteración”, agregó.

Y agregó: "Claramente si se ve el movimiento en los últimos días, el dólar acompaña el ritmo inflacionario. No vimos un movimiento brusco injustificado del dólar como para que la gente este alarmada como está. La causa nuevamente, es el temor a lo vivido en el pasado”.

Qué va a pasar 

Con una visión hacia los próximos meses, para Mattig a medida que nos acerquemos a las elecciones probablemente haya más volatilidad en el ti po de cambio.

Las elecciones provinciales más importantes, así como la definición de candidatos nos van a dar más claridad sobre cómo llegan y cómo se van a parar los equipos en la cancha para la elección de octubre y eso probablemente gatille algo más de variabilidad en la cotización de la divisa por el lado del posicionamiento de los inversores. En general se observa que la dolarización de portafolios se intensifica en años electorales. El panorama político es, por el momento, la principal preocupación que hay para los inversores internacionales”, afirmó.

Por su parte, desde Grupo SBS afirmaron que, “hasta que la inflación alcance niveles más normales habrá que mantener la dureza monetaria, seguir saneando las cuentas públicas y tener paciencia cada vez que la volatilidad cambiaria alimente el miedo a flotar”.

Invertir con volatilidad cambiaria

Naturalmente el argentino tiene sus flujos de cobros y gastos en pesos, mientras que los ahorros los miran en términos de dólares. Los capitales excedentes deberán ser invertidos acorde a lo que el inversor le de mayor prioridad. Si los quiere invertir para ser utilizados en cancelar obligaciones, lo más conveniente es aprovechar las altas tasas en pesos. Ahora bien, si busca cuidar el capital y ahorrarlo a mediano plazo, debería entonces invertirlo en activos dolarizados.

“Lo que no recomiendo es creer que podemos estar siempre en el mejor de los mundos. Valuar nuestros ahorros en dólares y estar invertidos en pesos. Esto nos lleva tarde o temprano a una situación no deseada. Para aquellos que miden su patrimonio en dólares, les recomendaría invertir en pesos solamente lo que van a consumir en pesos ajustado por inflación en los próximos 6 a 12 meses. El resto, tenerlo invertido en instrumentos diversificados y dolarizados”, aconsejó Oteiza.

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