Domingo  17 de Mayo de 2020

Brecha del dólar: cóctel explosivo de máxima emisión, bajas tasas y deuda en zona incierta

Los analistas creen que no habrá en lo inmediato grandes cambios en los tres factores que llevaron a recalentar la brecha y la llevaron a niveles cercanos al 100%. El dólar financiero, en futuro impredecible

Brecha del dólar: cóctel explosivo de máxima emisión, bajas tasas y deuda en zona incierta

La brecha entre el dólar oficial y las cotizaciones libres de cepo se disparó la semana pasada. La diferencia entre el precio oficial de la divisa y el blue trepó hasta 97% el jueves, mientras que el desacople con las versiones financieras alcanzó el 80% en el caso del contado con liquidación y el 76% en el del MEP.

La ampliación de la brecha se dio a pesar de los esfuerzos del Banco Central (BCRA) por controlar el impulso de las cotizaciones del dólar financiero. Pero también responden a medidas dispuestas por la propia autoridad monetaria. Tan es así, que un trabajo de la consultora Ecolatina expone la fina sintonía entre las asistencias del BCRA al Tesoro y el crecimiento de la brecha.

Desde el 19 de marzo, día previo a que se iniciara el aislamiento social preventivo y obligatorio, la entidad que preside Miguel Ángel Pesce acumula transferencias al Tesoro por $ 550.000 millones. Fueron $ 130.000 millones en aquellos últimos días de marzo, $ 310.000 millones en abril, y $ 110.000 millones en los primeros 11 días de mayo, último dato disponible. En los dos meses y medio previos, el acumulado de las asistencias del BCRA al Tesoro ascendía a $ 182.000 millones.

En ese mismo período, el dólar oficial creció 7,3%, al pasar de $ 65 a $ 69,75, mientras que el dólar MEP trepó 29% –de $ 91,40 a $ 117,95– y el contado con liqui escaló 32,44% –de $ 91,60 a $ 121,32–. La brecha se amplió de 41% a 74% en el caso del CCL y de 41% a 69% en el del MEP.

Sin embargo, la íntima relación entre emisión y brecha es solo uno de las factores que explican el recalentamiento. Martín Vauthier, de EcoGo, dice que el trago tiene otros ingredientes: "También se dio una caída en las tasas de interés que remuneran, en pesos, tanto el ahorro como la administración de liquidez y de capital de trabajo. Esto ocurrió por la normativa que implementó el BCRA a mediados de marzo, que generó que los bancos cambiaran su composición de pasivos remunerados hacia menos Leliq y más pases, que remuneran un 40% de la tasa de Leliq. Eso generó una caída en la tasa marginal de colocación de fondos de los bancos".

Pese a ello, el economista recordó que "el dólar ha sido históricamente la reserva de valor en la Argentina ante contextos de incertidumbre", y que ante las restricciones que impone el cepo "esa demanda de cobertura se ve en los tipos de cambio alternativos".

Vauthier indicó, además, que "el ensanchamiento de la brecha en las últimas semanas tuvo como telón de fondo la incertidumbre por la renegociación de la deuda" y que la emisión de pesos a partir de marzo representó "un combustible que exacerbó esta dinámica".

Matías Rajnerman, economista jefe de Ecolatina, sumó que "no siempre se pueden cuidar todas las variables y mucho menos en esta pandemia", y consideró que "lo que está haciendo el Banco Central es minimizar los riesgos".

"El BCRA está tomando medidas muy agresivas, creo que incluso más que lo que demanda la situación, que obviamente es muy compleja. Controlar la brecha es muy difícil, porque es un subproducto del cepo, que a su vez es un subproducto de la escasez de dólares, que a su vez responde a otros problemas ligados a la credibilidad", agregó.

Y consultado sobre qué alternativa tiene el BCRA para intentar controlar la brecha, Rajnerman consideró: "¿Qué alternativa hay? Generar confianza y certidumbre sobre el futuro. Y en este contexto, eso se genera de una sola manera: negociando la deuda. Si hay arreglo, la brecha se va a ir acortando. No porque el blue o el contado con liquidación vayan a bajar, pero sí se van a ir planchando y el oficial irá subiendo. En cambio, si vamos a un default la brecha se va a disparar, por más restricciones que haya. La brecha es el síntoma, el problema es la confianza".

También a la resolución de la deuda apuntó Vauthier. "La dinámica futura de la brecha va a estar relacionada a dos factores: por un lado, lo que ocurra con la renegociación de la deuda. Y por el otro, lo que ocurra con la política fiscal y monetaria hacia adelante, teniendo en cuenta que va a quedar una emisión muy significativa".

Por último, los economistas coincidieron que cualquier medida que tome el BCRA para limitar al dólar financiero tendrá efectos limitados, de corto plazo, y que en este contexto no puede proyectarse un techo para la brecha, ya que el dólar financiero puede moverse mucho con poco volumen operado.

Shopping

MONEDAS Compra Venta
DÓLAR B. NACIÓN0,000074,250079,2500
DÓLAR BLUE-0,7143135,0000139,0000
DÓLAR CDO C/LIQ3,5854-137,1493
EURO0,087589,059389,2978
REAL-2,620413,958413,9950
BITCOIN-0,439510.887,640010.892,3900
TASAS Varia. Ultimo
BADLAR PRIV. Pr. ARS1,271229,8750
C.MONEY PRIV 1RA 1D-7,692318,0000
C.MONEY PRIV 1RA 7D-7,317119,0000
LIBOR0,05311,0546
PLAZO FIJO0,000028,5000
PRESTAMO 1RA $ 30D-0,662861,4500
TNA 7 DIAS-0,302846,0900
BONOS Varia. Último Cierre Día Anterior
BODEN 20150,00001.424,501.424,50
BOGAR 20180,00009,829,82
BONAR X0,00001.585,501.585,50
CUPÓN PBI EN DÓLARES (LEY NY)0,000090,0090,00
CUPÓN PBI EN PESOS2,85711,801,75
DISC USD NY0,000061,1061,10
GLOBAL 20170,00001.676,001.676,00
BOLSAS Varia. Puntos
MERVAL4,232039.799,8900
BOVESPA-1,8100100.097,8300
DOW JONES-0,880027.901,9800
S&P 500 INDEX-1,11833.357,0100
NASDAQ-1,070010.910,2770
FTSE 1001,10007.273,4700
NIKKEI-0,580021.803,9500
COMMODITIES Varia. Último Cierre Día Anterior
SOJA CHICAGO1,4827383,5125377,9091
TRIGO CHICAGO3,7753212,1031204,3869
MAIZ CHICAGO0,7995148,9114147,7303
SOJA ROSARIO2,4823289,0000282,0000
PETROLEO BRENT-0,531243,070043,3000
PETROLEO WTI-0,048840,950040,9700
ORO0,61861.952,00001.940,0000

OpenGolf Newsletter

Anotate y recibí el resumen semanal del mundo del golf.

OpenGolf
Revista Infotechnology