Lunes  28 de Enero de 2019

Análisis macro y estrategias de inversión recomendadas para el comienzo de año

Estudio de las variables financieras y económicas en este comienzo de 2019 y alternativas de inversión para un año electoral

Análisis macro y estrategias de inversión recomendadas para el comienzo de año

Actualidad macroeconómica

Es importante que el contexto global acompañe a la Argentina pero también desde Schroder entienden que el detalle de las variables macroeconómicas resulta clave. Desde el fondo global destacan que se cumplió la meta fiscal para 2018 que era 2,7% de PBI y eso es un punto positivo para los temas que sigue el mercado. Mirando la meta de 2019, Pedro Cavallo, Fund Manager de Schroder, cree que la meta de 0% resulta alcanzable aunque remarca cierta cautela sobre la misma ya que presenta algunos riesgos.

Para Cavallo, la estrategia del Gobierno para alcanzar el objetivo de déficit cero se centra mayormente en un incremento en impuestos a las exportaciones y reducción del gasto por el lado de la obra pública. Ahora bien, también remarca que, si la recesión llega a ser más larga de la esperada, puede tener impacto sobre los ingresos fiscales.

Por otro lado, la balanza comercial empieza a ser un punto alcanzado por el Gobierno. “El resultado comercial del mes de diciembre fue positivo con el superávit más grande desde 2014. Se observa que las exportaciones subieron un 15% i.a por segundo mes consecutivo y que las importaciones caen más rápidamente. Además, el agro empieza a mostrar nuevamente que está traccionando”, remarcó el Fund Manager de Schroder.

En cuanto a la inflacion, desde el fondo ven que según sus datos de alta frecuencia los números de enero arrojan al 20 de enero una inflación mensual de 2,27%. “Vemos que el BCRA sigue esta dinámica y muestra una postura más cauta al llevar adelante su política monetaria. Además, la tasa de interés en estos niveles ayuda contener al tipo de cambio, dándole estabilidad a la moneda y anclando expectativas hacia adelante. En los próximos meses, ver inflación al 2% nos parece razonable y para ver debajo de dichos valores deberemos esperar a mayores datos”.

Estrategia de inversión

Yendo a las inversiones, Cavallo destaca que a nivel general, desde el fondo global de inversiones están viendo una macro más ordenada y un contexto global positivo. “Este contexto permite recomendar posiciones en el tramo corto y medio de la curva soberana en dólares argentina para capturar la normalización de la curva para cuando la misma recupere su pendiente natural”, agregó.

Además, Cavallo ve con atractivo la deuda provincial. “Vemos a la deuda provincial como una buena alternativa ya que son activos que han tardado más en reaccionar al último rally de la deuda local. Aun así creemos que es importante mencionar que hay que ser cautos de cara a que el mercado empiece a incorporar en los precios un mayor ruido electoral y ante tal escenario seguramente veremos más volatilidad en la curva”.

Según los analistas del fondo, habrá que observar de qué el mercado analizará los desdoblamientos de las elecciones y los resultados provinciales, de modo de poder proyectar resultados a nivel nacional y en base a ello, a los activos de los bonos. “Todo este proceso puede agregar más volatilidad a los activos locales en los próximos meses”, aclararon.

Para posicionamientos en pesos, sobretodo de corto plazo, desde la firma global ven que las tasas implícitas en el mercado de Rofex se han mantenido sostenidamente más atractivas que curvas de Lecap. Para las carteras que administran y sus recomendaciones están orientadas a diseñar estrategias de sintéticos vendiendo futuros a uno o dos meses y con un activo subyacente con volumen buscando capturar así el carry de corto plazo y aprovechando el diferencial que existe en las curvas de Rofex. Además, para hacer carry trade desde Schroder favorecen el carry vía badlar provincial y bonos ajustados por CER para un horizonte de tres meses.

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Revista Infotechnology