Domingo  13 de Octubre de 2019

El proteccionismo de la inversión perjudica a la economía global

Los megafondos son un fenómeno relativamente nuevo y han crecido con gran rapidez.Tienen un impacto significativo en el flujo y la formación de capital. Un bloqueo contra ellos haría peligrar el sistema financiero.

El proteccionismo de la inversión perjudica a la economía global

En las últimas semanas, las crecientes tensiones comerciales entre EE.UU. y China, y en todo el mundo, elevaron las probabilidades de que el proteccionismo en materia de inversiones -que bloquea el libre flujo de capitales entre fronteras- sea la próxima política inevitable. Sumado a que algunos ven más probable una recesión, la novedad plantea un riesgo adicional para la salud del sistema financiero y de la economía mundial.

Hace una década corrimos riesgos similares de proteccionismo en materia de inversión, sobre todo contra los fondos soberanos. Si resurgiera el proteccionismo para las inversiones bloqueando los flujos de capital y si apuntara a los megafondos públicos, sería incluso más peligroso hoy debido al importante papel que desempeñan en los mercados de capitales.

Los megafondos, como llamamos a los fondos soberanos más grandes, los fondos de pensiones nacionales y otros enormes fondos de inversión representan un fenómeno relativamente nuevo y es notable la rapidez con la que han crecido.

Durante las dos últimas décadas, su riqueza aumentó más que en la mayoría de los países. Hoy, sólo 40 de estos fondos tienen activos por valor cercano a u$s 12 billones, lo que representa entre 5% y 10% de los activos invertibles y casi la cantidad de riqueza del Reino Unido.

En función de su tamaño, influencia y estrategia de inversión, los megafondos tienen un impacto significativo en el flujo y en la formación de capital, y le proveen liquidez a los mercados financieros.

En primer lugar, como inversores, estos fondos despliegan capital donde otros no pueden o no quieren, empujando las fronteras de los mercados de capitales. Tienen abultadas hojas de balance, equipos de inversión sofisticados, pocas restricciones, carteras globales y gran tolerancia al riesgo.

Lo vemos a través de sus asignaciones de activos, que tienden a inclinarse más hacia instrumentos de renta variable más riesgosos y otros más ilíquidos y alternativos como el private equity, los bienes raíces y el crédito privado.

Este enfoque impulsa la formación de capital invirtiendo allí donde la liquidez es limitada. Por ejemplo, los megafondos tuvieron un papel importante en el crecimiento y desarrollo de los mercados de capital privado, que colocan cientos de miles de millones de dólares en empresas no cotizantes.

En segundo lugar, pueden ser una fuerza estabilizadora de los mercados de capitales. Los megafondos suelen tener pasivos a largo plazo o de duración indefinida, apuntan a asignaciones de activos estratégicos a largo plazo y limitan el uso del apalancamiento financiero. Brindan estabilidad a los tomadores de crédito porque les proporciona capital estable a largo plazo y tienen menos probabilidades que muchos otros inversores de verse restringidos por las necesidades de liquidez a corto plazo. Como resultado, pueden ser una fuente de liquidez para los tomadores de crédito, especialmente en tiempos de tensiones. En la última crisis financiera, los inversores soberanos inyectaron más de u$s 100.000 millones en instituciones financieras occidentales.

También proporcionan estabilidad sistémica a los mercados de capitales al "reequilibrar" sus carteras líquidas con sus metas de asignación de activos, lo que tiene el efecto de amortiguar la volatilidad en los mercados porque requiere la venta de activos que subieron de precio y la compra de activos que han sufrido una venta masiva.

Hace más de una década, en respuesta al creciente proteccionismo en materia de inversión, los inversores y los encargados de formular políticas crearon una serie de principios que resumen las mejores prácticas para que los inversores soberanos promuevan la inversión motivada por la actividad comercial, los Principios de Santiago, y para que los países receptores se protejan de las barreras proteccionistas a la inversión extranjera.

Desde entonces, salvo unas pocas excepciones, estos inversores parecen haber actuado de manera mayormente responsable con motivaciones económicas de libre mercado. Por supuesto, las inversiones que tienen implicancias en la seguridad nacional deben ser revisadas y controladas cuidadosamente, y debemos estar atentos para asegurarnos de que se apliquen estándares elevados en lo que respecta al comportamiento de la inversión pública. Pero a medida que las autoridades tratan de resolver simultáneamente el creciente conflicto en torno al comercio y a la inversión, deben reconocer que la evolución de los mercados de capitales en cuanto a su tamaño y composición eleva los riesgos que plantea el proteccionismo en materia de inversión.

Hoy los megafondos son una fuente importante de capital y de estabilidad para el mercado financiero. Las acciones de política que afecten su comportamiento se deberían emprender con gran cuidado.

Traducción: Mariana Oriolo

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