Martes  09 de Junio de 2020

En secreto, Guzmán testea la enmienda al canje antes del viernes

El ministro de Economía firmó nuevos Acuerdos de Confidencialidad (NDA) con los bonistas luego de retocar la oferta junto a Alberto Fernández. Entre el jueves y el viernes se extiende el plazo para el canje.

Deuda: negociaciones confidencialidad y enmienda en la recta final

El Ministerio de Economía ya empezó a poner a prueba entre los acreedores privados su enmienda a la oferta inicial de reestructuración de la deuda, que será presentada antes del viernes.

Allí, el ministro mejorará notablemente su propuesta en relación a la de abril y en unos cientos de millones de dólares su documento extraoficial del 26 de mayo, lo que derivará en un aumento de unos 3 dólares por cada 100 de Valor Presente Neto (VPN), y podría agregar un endulzante (sweetener) que eleve los pagos si crecen las exportaciones agropecuarias, detalló Bloomberg.

Este martes se retomaron las conversaciones formales con los distintos grupos de acreedores bajo Acuerdos de Confidencialidad (Non Disclosure Agreement, NDA).

De esta manera, Guzmán encaró la recta final hacia la presentación de la enmienda en la Security Exchange Commission (SEC) de Nueva York, Estados Unidos, avalado por un decreto presidencial en el Boletín Oficial.

Eso ocurrirá el jueves o viernes y se extenderá la vigencia del Período de Invitación desde su actual vencimiento, el 12 de junio a las 18 horas de Argentina (las 17 en Nueva York), por 10 días o más.

Ese detalle no será menor. Fuentes que entienden en las negociaciones aseguran que si la extensión es por 10 días implicará que la enmienda tendrá carácter de prueba y que ante un fracaso podría prolongarse otra vez. Si el plazo es mayor, demostrará la voluntad oficial de concluir el canje de los 21 bonos por u$s 66.238 millones en ese período.

La idea del presidente, Alberto Fernández, es que la oferta comience con un 4 adelante, con lo que el límite es 49,99 dólares por cada 100, a una tasa de salida de los nuevos bonos (exit yield) de 10%, en línea con el techo que fijó el staff técnico del Fondo Monetario Internacional (FMI) para que la deuda del país vuelva a un sendero de sostenibilidad con alto grado de probabilidad o, en otras palabras, un nivel que avale nuevos préstamos del organismo.

Por el contrario, los bonistas desean que la oferta empiece con un 5 adelante (por encima de u$s 50 de VPN) y buscan cerrar por arriba de los u$s 53, con atractivos extra como un cupón PBI garantizado por la fiscalía del FMI con su revisión de las estadísticas públicas mediante el Artículo IV de su estatuto.

La presencia del FMI como garante evitaría que se manipulen las estadísticas como se sospecha que sucedió entre 2007 y 2015 primero con los datos de inflación y luego con el Producto Bruto Interno, particularmente en 2013. Eso llevó a juicios en las cortes de Nueva York, que se extienden hasta hoy.

De acuerdo a lo comunicado por los comités Ad Hoc Bondholder Group (que agrupa a Blackrock, Fidelity y Ashmore) y Exchange Bondholder Group (Monarch, Cyrus y VR, entre otros), "la diferencia entre la propuesta más reciente del Gobierno y la propuesta conjunta de nuestro grupo es de aproximadamente un 1,5%" del PBI distribuido en la próxima década hasta 2030 (equivaldría a unos u$s 7000 millones), "y otro 1% del PBI desde 2031 hasta 2040" (otros u$s 4700 millones).

Por su lado, los términos que require el Comité de Acreedores de Argentina (ACC), integrado por fondos como Gramercy, Greylock Capital y Fintech Advisory, implican que el país realice un "modesto esfuerzo fiscal anual" de 0,17% del PBI durante la próxima década, que "se puede lograr fácilmente mediante la implementación de políticas económicas que promuevan el crecimiento".

En tanto, la intención del Gobierno de avanzar en una expropiación de Vicentín sumó una novedad a las negociaciones.

Según fuentes del mercado, la intervención del Estado en el mercado de granos incrementará la percepción de riesgo de la deuda de la Argentina y se traducirá en una mayor exit yield, algo que está implícito en los cálculos.

A una exit yield más alta (en vez del 10% que estimó el FMI podría ser del 12%), el VPN cae. Y de esa forma, el Gobierno debería hacer una menor quita de capital e intereses para hacer más digerible su oferta a los acreedores.

Fuentes cercanas a Hipólito Yrigoyen 250 descartaron que esa lectura fuera correcta y señalaron que el caso Vicentin no tiene impacto en la renegociación.

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