Viernes  15 de Mayo de 2020

Deuda: crece el enfrentamiento entre el Gobierno y Blackrock

A una semana de que expire el nuevo plazo para un acuerdo por el canje de deuda entre el Gobierno y los acreedores externos, el fondo BlackRock, principal tenedor, mantiene una postura inusualmente dura.

Deuda: crece el enfrentamiento entre el Gobierno y Blackrock

Fuente: Bloomberg

Las conversaciones de reestructuración de deuda de Argentina con acreedores extranjeros se estancan dos meses después de que comenzaron, y la firma de Wall Street BlackRock es gran parte de la razón.

Representantes de la mayor firma de gestión de activos del mundo han tomado una línea dura en las negociaciones, exigiendo que el Gobierno mejore drásticamente los términos de su oferta original, que implica pérdidas de casi 70% para los acreedores que tienen bonos soberanos por u$S 65.000 millones.

El enfrentamiento es tal que Gerardo Rodríguez, la persona clave de BlackRock en las conversaciones, y el ministro de Economía, Martín Guzmánse han metido en varios intercambios acalorados por teléfono, según personas en esas llamadas que pidieron no ser identificadas por conversaciones privadas.

Los cambios incluso han comenzado a desconcertar a algunos de los acreedores de BlackRock, que temen que el enfoque agresivo corra el riesgo de retrasar un acuerdo.

El Gobierno podría caer oficialmente en default el 22 de mayo, cuando vence el período de gracia para pagar u$s 500 millones de intereses y los administradores de fondos quieren al menos poder informar algún progreso en las conversaciones cuando eso suceda.

Algunos de ellos están discutiendo una contraoferta a la propuesta de Argentina en la que aceptarían pérdidas, sobre la base del valor presente neto, de alrededor del 50%, dijeron las personas. Eso es mucho más que la pérdida de aproximadamente 40% que BlackRock está buscando en conversaciones privadas, dijeron.

Rodríguez no respondió a las solicitudes de comentarios sobre las negociaciones. Barbara Williams, portavoz de BlackRock, declinó hacer comentarios.

No es que no haya habido signos de progreso, por supuesto. Tan recientemente como la semana pasada, las dos partes habían estado discutiendo la posibilidad de hacer algunos ajustes a la oferta del Gobierno, como reduciendo el período de gracia y el aumento de las tasas de interés, antes de que se rompieran las conversaciones.

"Tener un acuerdo completamente cerrado para el 22 de mayo parece muy difícil, casi imposible, diría", dijo Alejo Costa, jefe estratega Argentina para BTG Pactual en Buenos Aires.

BlackRock es un protagonista poco probable en esta saga. La firma se convirtió en un titán de Wall Street en las últimas dos décadas a través de su dominio en la inversión pasiva, un negocio lento y constante basado en tarifas donde adoptar posturas públicas de tan alto perfil es inusual.

Pero a través de las inversiones realizadas por esos fondos pasivos, BlackRock se convirtió en uno de los mayores acreedores argentinos, con bonos con un valor de mercado de aproximadamente u$s 1700 millones, según datos compilados por Bloomberg.

Y en Rodríguez, un ex alto funcionario del Ministerio de Finanzas de México que se unió a BlackRock en 2013, la firma cuenta con un ejecutivo inteligente y agresivo con años de experiencia en los mercados de deuda latinoamericanos para dirigir su equipo de negociación.

Los argentinos también son negociadores famosos, ya que han atascado a los acreedores con pérdidas de alrededor del 70% en una reestructuración en 2005 y luego libraron una batalla legal durante más de una década con el multimillonario de fondos de cobertura Paul Singer y otros acreedores holdout.

El presidente Alberto Fernández , quien ocupó un alto cargo en el gobierno durante las conversaciones de 2005, ahora busca u$s 40.000 millones en alivio de la deuda, diciendo que Argentina no puede pagar la totalidad, ya que su déficit presupuestario y la inflación se disparan y la pandemia del coronavirus profundiza una recesión que comenzó hace dos años.

En un intercambio particularmente tenso el mes pasado, Guzmán reiteró en una conferencia telefónica con los acreedores que el Gobierno no cedería ante su análisis de sostenibilidad de la deuda y Rodríguez le dijo que los tenedores de bonos podrían sobrevivirle en el enfrentamiento, según participantes en la llamada .

Un portavoz del Ministerio de Economía de Argentina no respondió a una solicitud de comentarios.

Esa misma semana un grupo liderado por BlackRock, que incluye Ashmore Group Plc., Fidelity Investments y T Rowe Price Group Inc, presentó la única contraoferta a Argentina. El plan enfureció a los funcionarios en Buenos Aires que dijeron que no tenía en cuenta el dolor financiero causado por la pandemia.

Luego lo publicó el Ministerio de Economía, enojando a los acreedores que sentía el Gobierno estaba tratando de empujar una narrativa sobre inversionistas codiciosos fuera del contacto con el sufrimiento de la nación.
Puede que todo esto no constituya exactamente una secuela de la épica disputa entre Singer y Argentina, pero para aquellos acreedores que

El plan liderado por BlackRock requería US $ 47.000 millones en alivio de flujo de efectivo durante ocho años, pero no redujo las tasas de interés y exigió algunos pagos de intereses durante el primer año. Guzmán rechazó la propuesta en una llamada con el profesor de la Universidad de Columbia Jeffrey Sachs la semana pasada

"Alguien debería regresar con algo que sea sensato", dijo Sachs, quien ayudó a asesorar a Guzmán sobre su oferta. "Si, en cambio, recibimos el llamado hardball, lo siento por los acreedores, pero enfrentarán una colisión colosal con la realidad".

Por ahora, al menos, el consenso del mercado es que Sachs tiene razón, que los grupos de acreedores van a salir del lado perdedor. Los bonos de referencia argentinos actualmente se cotizan a alrededor de 30 centavos por dólar, lo que implica una amortización en línea con la propuesta original de Guzmán, y hasta ahora única

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