Jueves  16 de Julio de 2020

Las acciones de Netflix no tienen futuro

Las acciones de Netflix no tienen futuro

Comprar acciones de Netflix hoy es una locura. ¿Por qué? Porque le está costando fortunas generar su propio contenido y tiene cada vez más competidores, como Disney, Amazon y Apple.

Es cierto: con el Covid la compañía ganó 15.8 millones de clientes en el primer trimestre y se estiman 7 millones de clientes nuevos en el segundo trimestre. Pero hay muchos competidores de primer nivel que van a quitarle una parte de su participación de mercado. Lean la nota hasta el final y les voy a contar todos los detalles.

 

 

La industria del streaming está cambiando a un ritmo violento.

Netflix disfrutó de muchos años casi en soledad liderando la industria , pero ahora cada vez son más las empresas que se lanzan a la conquista de este mercado con sus propios servicios de streaming, incluyendo gigantes como Amazon, Disney o Apple.

En los últimos meses Netflix aumentó sus ventas porque la gente se quedó en su casa para cumplir con la cuarentena. Pero esto no durará para siempre. La propia empresa se ocupó de aclarar que la situación era pasajera en su último informe de ganancias.

A Netflix le va a costar mucho seguir aumentando sus ventas al ritmo que lo hizo en el pasado, una vez que pase la pandemia.

 

 

Pero hay algo más: muchos de los nuevos competidores de Netflix son productores de contenido, como es el caso de Disney. Y lo que estuvo pasando recientemente es que los dueños del contenido, lo estuvieron retirando de Netflix.

Por eso es que la empresa tuvo que hacer un cambio radical: antes Netflix reproducía contenido de terceros, ahora se convirtió en un generador de contenido propio.

Y esto tiene un gran impacto en sus números. Ya que los costos de producir contenido son mucho más altos que retransmitir contenido ya existente.

Para que les quede claro les muestro el gráfico del Free Cash Flow de Netflix (las ganancias que va a poder repartir). Se puede ver cómo los últimos dos años quedó casi USD 3.000 millones en negativo:

Fuente: BloombergOpinion

Recuerden que la única manera que tiene una empresa para tapar su déficit es con deuda, y el total de deuda al segundo trimestre del 2020 de Netflix asciende a USD 16.000 millones.

Este colosal aumento en el Free Cash Flow negativo se explica por la costosa generación de contenido propio que tiene que pagar por adelantado para luego generar ganancias en el tiempo a través de las suscripciones.

En la industria del streaming hoy no se trata sólo de conseguir que la gente contrate el servicio, sino de hacer que la misma lo siga eligiendo porque los costos de cambiar a la competencia son muy bajos.

En pocas palabras, una empresa de streaming puede fundirse más rápido que Blockbuster. Basta que tenga una oferta poco interesante de contenido o que la competencia tenga una mejor propuesta para que la gente cancele su suscripción.

Y si bien la cuarentena benefició a Netflix en cuanto al aumento de suscriptores, también lo hizo con sus competidores. Por ejemplo, Disney+ fue lanzado en noviembre del 2019 y al día de la fecha tiene un cuarto de los suscriptores de Netflix. En sólo dos meses pasó de 25 a 54 millones. Y Amazon Prime Video ya tiene más de 150 millones de suscriptores.

Basta con mirar cómo está cambiando el mercado en los EEUU:

Fuente: Ampere Analysis


Vale aclarar: que las acciones se encuentren caras, no quiere decir que no puedan seguir subiendo y volverse aún más caras. Pero si alguien está pensando en comprar para un horizonte de 2 o 3 años, creo que se está equivocando.

¿Cómo podemos saber si las acciones de Netflix están caras? Veamos:

Hay dos métricas que generalmente se usan para medir si una empresa está cara o barata: el ratio Price to Earnings o “P/E” (Precio sobre Ganancias) y el ratio Price to Sales o “P/S” (Precio sobre Ventas). El primero dice cuánto el mercado está dispuesto a pagar por las GANANCIAS que tiene una empresa. El segundo lo mismo pero respecto de sus VENTAS.

Netflix tiene un ratio Price to Earnings de 105. ¿Esto es caro o barato?

Para poder responder tenemos que compararlo con algo. Tomemos el índice S&P500 (índice que mide a las 500 empresas más grandes de la bolsa de EEUU).

El P/E del S&P500 está actualmente por encima de 27, y su promedio histórico es de 15.

¿Qué quiere decir esto?

Por un lado, que las valuaciones de la bolsa están muy por encima de su promedio histórico.

Y respecto de Netflix, que tiene un P/E muy alto. Y esto significa que el mercado espera que las ganancias de la empresa sigan creciendo a un ritmo vertiginoso en el futuro inmediato.

Pero lo más impactante es lo que ocurre con el Price to Sales. En el siguiente gráfico les muestro el valor que tiene este ratio para Netflix al día de hoy y lo que ven es que por cada dólar que la empresa VENDE, la gente está dispuesta a pagar casi 11:

Fuente: TradingView

Para que les quede bien claro: quien compra una acción de Netflix hoy está pagando por adelantado 10 años de facturación de la empresa.

Y para compararlo con el mercado, este ratio para el S&P500 es de 2,3 (y su promedio histórico está en la zona de 1,5).

Entonces, la pregunta que surge es: ¿son razonables las expectativas que tiene el mercado sobre el futuro de Netflix?

Como vimos antes, el presente de la industria del streaming hace que la respuesta sea un rotundo no.

Netflix enfrenta un doble problema: la pérdida de contenido y el aumento de sus competidores. Sin embargo, el precio de sus acciones hoy no refleja esta realidad. Y algo es seguro: en cuanto bajen sus ventas el precio de Netflix caerá con mucha fuerza.

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